國富論（六）：瑞士法郎與通縮

部落格停了半年多，雖然《國富論》閱讀計劃沒有停止，但是時間隔太久，本來畫線要分享的重點到了現在反而不知如何切入了。不過，瑞士最近宣布取消先前把匯率釘住歐元的政策，讓全球匯市大亂，倒是不失為一個好例子。

「瑞士法郎？Who cares？」幾天前我拿這事想跟周遭同業討論時，被潑了一桶冷水。除了再添一個台灣人缺乏國際觀及對世界全無好奇心的例子外，我忍不住賭氣去找這個問題的答案。

猜猜看，除了金融機構外，Who cares？網球天王費德勒cares。經濟學大師克魯格曼（Paul Krugman）cares。全球各大媒體care。台灣央行cares。

瑞士法郎的重要性的確比不上美元、歐元、日圓、英鎊等組成全球央行外匯存底的硬貨幣和近年崛起的人民幣，但它一直是重要的避險貨幣，也因此在2011年歐債危機最緊迫時，吸引大量熱錢從歐洲各地湧入。在那之前，瑞士法郎兌歐元匯率是0.7:1，但歐債危機時期，竟然飆到接近1:1，並把瑞士國內的物價推升。為了逼退熱錢，瑞士央行連續降息，卻沒有用，只好使出撒手鐧，宣布管制瑞士法郎兌歐元匯率，歐元不得低於1.2瑞郎（換言之，瑞郎=0.83歐元）。

事過境遷，正當大家逐漸淡忘這件事，面對歐元區經濟疲弱不振，更瀕臨通縮邊緣，歐元區如果真的要開始擴大量化寬鬆規模，歐元幣值必將持續下滑，瑞士央行擔心這將加重他們在匯市干預以維持固定匯率的成本，因而在市場完全沒有預期的狀況下，在1月15日宣布取消之前的禁令，瑞士法郎也就因此一飛沖天，兌歐元匯率截至1月20日漲幅達17%。

瑞士網球名將費德勒20日在澳洲網球公開賽被記者問到，瑞士法郎大漲是否也衝擊到他？「當然，」他繼而開玩笑說：「這是否意味著我得贏才行？」不過，即便拿下澳網公開賽的金盃，拿到310萬澳元支票，折算成瑞郎後，也比1月15日前縮水了17%。

至於其他人呢？我們受到的衝擊是什麼？全球匯市是密切連動的，瑞士法郎飆漲，也帶動它對其他貨幣強勁升值，當天瑞士法郎對美元匯率暴漲21%，牽動其他非美元貨幣兌美元大漲，台幣對美元次日盤中一口氣漲2.4角，終場收高1.4角。

別忘了，去年年底前出版的所有2015年財經預測都一面倒地看多美元，那些當初因此重兵佈署美元部位而且還用自動執行系統停損的人，遇到這種意料之外的情況，心痛不已。再次證明：在匯市，從來是看短不看長，區間操作為上。

好了，言歸正傳，這和國富論有什麼相關？

國富論通篇環繞的中心議題，就是「供給」和「需求」決定「價格」。

經濟學家克魯格曼指出，他懷疑瑞士央行的聲明，只說了一半的實話。因為歐洲央行到底會不會擴大ＱＥ，到目前都止於大家預期的階段，背後應該是有新一波的大筆熱錢跑到瑞士去避險，使得瑞士央行實在撐不住了。「但這還不是重點，…事實上，這充分顯示了通縮是多麼棘手的一件事，而它正在影響全球的許多地方，不僅是歐洲和日本，很可能中國也會，一旦陷入，就很難脫身，」克魯格曼如此警告。

通縮，還是供需失衡的問題。經濟學對通膨的定義是，太多的錢追逐太少的商品，以至於商品價格不斷上漲。通縮則是，商品供應太多，需求卻不足，導致價格不斷下跌。等大家對價格下降的預期心理形成，人們還是會選擇等待，而不消費。

不過我們可以想得更深一點：是什麼造成需求／消費力不足？是因為沒有消費意願，還是價格消費不起（房價過高，所得不足或是被房貸擔子壓得喘不過氣來）？是因為產能嚴重過剩，無法吸收？還是因為政策把某些消費與某個價值觀（例如貪腐）畫上等號，導致不但是高官不敢消費了，連民眾也都因怕被貼標籤而不消費了？

克魯格曼建議各國政府要保持貨幣寬鬆，不要太早升息，不可過度低估通縮的威力。不過，他沒有回答到的問題是：如果是產能過剩，或是消費需求不足，那就算ＱＥ灑再多錢，真的能止得住經濟陷入通縮嗎？